Расплата за промедление: Проблемы с ликвидностью банковской системы грозят стать хроническими

Дефицита рублевых ресурсов, который усилился в последнее время в белорусской банковской системе, можно было избежать, если бы в стране существовали пенсионная накопительная система и развитой рынок ценных бумаг.

Проблема рефинансирования коммерческих банков, с которой сейчас столкнулся Национальный банк, существует во всех странах. В частности, еще в прошлом году председатель Банка России Сергей Игнатьев сообщил, что прогнозирует возникновение проблем с рефинансированием коммерческих банков России к 2009 году, или даже раньше, в случае если мировые цены на нефть резко снизятся.
В настоящее время в России такой проблемы не существует, так как в страну поступают большие объемы валютной выручки от экспорта энергоносителей, которую скупает за рубли Центробанк, увеличивая таким образом объем рублевой денежной массы в обращении. Этот способ создания денег в экономике называется монетизацией валюты. Он хорош тем, что не вызывает роста темпов инфляции.
Когда поток валюты иссякнет, пользоваться им станет невозможно. На этот случай есть другие способы увеличения денежной массы в обращении.
Центробанки могут прибегнуть к монетизации кредита — выдаче кредитов коммерческим банкам под залог ценных бумаг (корпоративных, ипотечных и государственных облигаций), учету векселей предприятий, а также приобретению государственных ценных бумаг.
Данные способы в настоящее время наиболее распространены в развитых экономических странах. Они позволяют управлять финансами без оглядки на то, в каком состоянии находится внешняя торговля страны. Правда, существует риск увеличения инфляции, но только в том случае, если скорость роста денежной массы будет превышать темпы развития экономики.
В Беларуси дела с рефинансированием обстоят из рук вон плохо. Нацбанк рассчитывал использовать монетизацию валюты еще несколько лет и не предпринимал активных шагов по использованию других возможностей. Конечно, у нас существует институт ломбардного кредитования, но по нему кредиты предоставляются только на короткие сроки и под залог государственных ценных бумаг. Ни ипотечных, ни корпоративных облигаций в нашей стране нет. Национальный банк иногда выкупает облигации Минфина, которые тот выпускает для финансирования увеличения доли государства в некоторых коммерческих банках, но делает это в довольно ограниченных объемах. Осторожность вполне понятна: у нашей страны уже есть печальный опыт конца предыдущего столетия, когда эмиссия денег привела к резкому росту инфляции.

Монетизация валюты невозможна
Однако реальность не совпала с прогнозами. Уже в 2006 году Беларусь попала в ту ситуацию, которая в России прогнозируется в 2009 году: сальдо внешней торговли стало отрицательным, вследствие чего монетизация валюты, полученной от внешней торговли, стала невозможной.
Но Национальный банк решил, что проблема может быть решена посредством замены валюты, получаемой от экспорта продукции, на валюту, заимствуемую банками за рубежом. Для того чтобы сделать белорусские рубли привлекательнее, он постепенно поднимал ставки по предоставляемым коммерческим банкам ресурсам.
Банки действительно увеличили объемы иностранных заимствований, что привело к увеличению доли нерезидентов в их пассивах. Этого оказалось достаточно, чтобы величина резервов страны перестала падать, но не смогло устранить дефицит рублевых ресурсов. А это, в свою очередь, простимулировало рост ставок на рынке межбанковских кредитов и увеличение спроса банков на ломбардных аукционах.
Ситуация обострилась в январе 2007 года, после того как население, опасаясь девальвации белорусского рубля в связи с ростом цен на нефть и газ, изъяло часть вкладов из банковской системы, а банки и предприятия постарались перевести свои ресурсы из отечественной в иностранную валюту. В результате вырос спрос и на последнюю.
Национальный банк мог бы компенсировать недостаток ликвидности посредством кредитования банков под залог бумаг, но делать этого не стал и даже повысил ставки по ломбардным кредитам и ставку рефинансирования. Такие действия объясняются двумя причинами.
Во-первых, Национальный банк, похоже, не считает, что ситуация является критической, так как обострение дефицита ресурсов в январе во многом вызвано действиями предприятий и банков, которые сами избавились от рублей, рассчитывая заработать на возможной девальвации белорусской валюты. Насколько данная причина является существенной, пока сказать сложно, так как неизвестны данные о состоянии балансов банков.
Во-вторых, Нацбанк надеется вернуть средства населения в банки, что просто необходимо сделать не только ради увеличения денежной массы в обращении, но и для предотвращения скачка цен и снижения давления на курс белорусского рубля. Если люди не понесут деньги в банки, то начнут больше покупать товаров и валюты, а это приведет к росту импорта и потере золотовалютных резервов страны.
Собственно, из-за необходимости нейтрализовать средства населения Нацбанк не может в полной мере воспользоваться имеющимися средствами насыщения экономики деньгами.

Монетизация кредита рискованна
В такое положение финансовая система страны попала вследствие отсутствия традиционного стабилизирующего механизма — долгосрочных пенсионных и страховых сбережений населения. В отличие от банковских депозитов, средства, которые физические лица хранят в страховых и пенсионных фондах, не могут изыматься по желанию их владельцев, поэтому экономике не грозит потеря всех ресурсов физических лиц в случае оттока вкладов.
Например, в Германии сбережения населения в середине прошлого года достигли 4,2 трлн. EUR, но из них только 1,9 трлн. EUR приходилось на наличные, вклады и ценные бумаги с гарантированными ставками. 1,1 трлн. EUR находилось в пенсионных фондах, 0,3 трлн. EUR — в акциях. Если даже жители Германии начнут забирать вклады из банков, то сбережения в пенсионных фондах будут продолжать расти. Кроме того, изъятые средства могут быть направлены на приобретение ценных бумаг, не оказывая давления на товарный и валютный рынки.
В Беларуси ситуация совершенно другая. Фактически все сбережения населения, не считая наличных, находятся на банковских счетах. Вкладывать деньги в Беларуси, кроме как в товары и валюту, некуда. То есть “подушки безопасности в виде пенсионных фондов и ценных бумаг просто нет. Поэтому, когда возникли проблемы с поставкой энергоносителей и население начало забирать вклады из банков, появилась угроза стабильности финансовой системы страны. Проблема довольно серьезная: в декабре величина срочных депозитов населения снизилась, хотя сумма переводных депозитов, к которым относятся срочные вклады и средства на счетах, в первую очередь карточных, возросла. Но это слабое утешение, так как средства, находящиеся на счетах, могут быть быстро и легко изъяты из банков.
Таким образом, промедление с формированием пенсионных сбережений и рынка корпоративных и ипотечных ценных бумаг лишило Нацбанк возможности гибко регулировать ликвидность банковской системы в случае возникновения форс-мажорных обстоятельств.
Теперь выходом из ситуации является либо увеличение внешнего долга, либо продажа государственной собственности, либо замораживание или снижение доходов населения посредством отказа от роста зарплат или девальвации белорусского рубля.
Правительство и Нацбанк пока рассчитывают на внешние заимствования и приток капитала. Министр финансов Беларуси Николай Корбут на прошедшей неделе заявил, что для компенсации роста цен на энергоносители планируется привлечь около 1 млрд. USD кредитных ресурсов из-за рубежа, причем в виде синдицированных кредитов и доходов от размещения облигаций за рубежом.
Этих средств, по-видимому, хватит на оплату энергоносителей, но будет ли их достаточно для насыщения экономики деньгами — вопрос. Проблема ликвидности банковской системы грозит стать хронической.
Национальному банку рано или поздно, вероятно, придется смириться с отсутствием возможности увеличить размер денежной массы в обращении посредством монетизации валюты и перейти к монетизации кредита. Конечно, данный способ увеличения денежной массы чреват неприятными последствиями в виде роста инфляции. Но других вариантов нет.
Пока же проблема дефицита ресурсов сохраняется и банкам приходится решать ее индивидуально. При этом рост стоимости белорусских рублей несколько парадоксальным образом привел к увеличению цены приобретения валюты на внебиржевом рынке. Дело в том, что в текущем году изменился порядок проведения торгов на Белорусской валютно-фондовой бирже, и теперь для приобретения валюты банкам приходится заранее (за день) резервировать белорусские рубли. А так как они подорожали, то увеличились и расходы на покупку валюты.

Владимир Тарасов